作者：興業(yè)研究信用評價委員會

行業(yè)：電氣設(shè)備區(qū)域：河南

許繼集團有限公司（簡稱“許繼”或“公司”）成立于1996年，注冊地為河南省許昌市，第一大股東為國家電網(wǎng)公司。公司主營業(yè)務(wù)包括智能變配電業(yè)務(wù)、特高壓直流輸電業(yè)務(wù)、智能用電業(yè)務(wù)、新能源并網(wǎng)及發(fā)電業(yè)務(wù)等，客戶主要為國網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司及五大發(fā)電集團等。2018年公司實現(xiàn)營收96.9億元，同比減少20.6%；歸母凈利潤-2.1億元，營收利潤同時下滑主要系國網(wǎng)在特高壓等項目的投資空窗期，且原材料價格大幅上漲侵蝕利潤等影響。

特高壓新周期來臨：目前國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，加快推進白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等9項重點輸變電工程建設(shè)，包括12條特高壓工程，合計輸電能力5700萬千瓦，將于18/19兩年給予審核，而2020年和2021年將迎來確收收入期，特高壓新周期將明顯帶動公司收入提升。

電網(wǎng)投資維持穩(wěn)定：根據(jù)國家電網(wǎng)《2018社會責(zé)任報告》，2019年計劃電網(wǎng)投資5126億元，同比增速達5%，電網(wǎng)投資有望進入以電網(wǎng)數(shù)字化、智能化為代表的新一輪投資復(fù)蘇周期。目前國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩壓力較大，而電網(wǎng)投資具備一定的“逆周期”調(diào)節(jié)作用，國網(wǎng)公司等主體對電網(wǎng)投資建設(shè)力度有望加大，2018年全國電網(wǎng)投資額增速由負轉(zhuǎn)正已現(xiàn)拐點：完成投資額5373億元，增速值為1.1%，2019年及以后更有望重回較高增速趨勢。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，盈利能力短期承壓：公司總資產(chǎn)近年來維持在200億元左右，資產(chǎn)負債率維持在60%至63%之間波動，總體表現(xiàn)平穩(wěn)。公司近年來流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重在70%以上，但應(yīng)收賬款比例較高，對資金形成一定的占用。過去行業(yè)處于低谷導(dǎo)致競爭加劇，疊加原材料上漲侵蝕利潤，導(dǎo)致盈利能力有所下滑，短期壓力猶存。但隨著電網(wǎng)投資的維穩(wěn)及特高壓建設(shè)的新周期到來，未來盈利將有明顯改善。

風(fēng)險提示：1、電網(wǎng)建設(shè)投資或不及預(yù)期的風(fēng)險；2、原材料價格大幅上漲的風(fēng)險。

綜合考慮公司經(jīng)營、財務(wù)狀況以及未來信用趨勢，我們對許繼集團有限公司進行了主體評分（評分結(jié)果暫不披露）。

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