春華資本從0到1000億規模，僅用了10年。如此短的時間內能有如此大的規模離不開幕后操盤手胡祖六的運籌帷幄。梳理春華資本的發展脈絡，發現在早期募資期間，得平安、泰康等保險巨頭相助；在投資項目期間，得阿里系“幫扶”。“靠著”胡祖六的“人脈”，春華資本資金項目兩者兼具，規模不斷擴張，為其后期大手筆布局君樂寶、美贊臣、戰略投資智聯招聘鋪平道路。
9月9日，利潔時集團在官網發布一份全球聲明，宣布中國嬰幼兒營養品業務出售給春華資本的交易，已在當日正式完成。
根據交易協議，春華資本以22億美元（142億元）收購利潔時旗下美贊臣大中華區業務92%股權，實現控股。
這筆22億美元的交易再次將春華資本推上熱度話題，上一次還是因為螞蟻股權的事情。
梳理春華資本的發展脈絡，胡祖六無疑在其中扮演著舉足輕重的角色，靠著自身的“人脈”，無論在投資項目還是募資上，都風生水起。
1“藏身”幕后的胡祖六
公開資料顯示，胡祖六畢業于清華大學工學碩士，美國哈佛大學經濟學博士。
從胡祖六的履歷來看，可謂光鮮十足。1991年至1996年擔任IMF高級經濟學家；1996年至1997年擔任達沃斯世界經濟論壇首席經濟學家；并長期為中國的金融改革、國企改革以及宏觀經濟政策提供研究分析和建議。
1997年他應聘加入高盛并任職至2010年，任職期間擔任董事總經理、合伙人暨大中華區主席。
在高盛時，胡祖六對多項重大交易發揮了重要作用。其中包括，2006年高盛入股工商銀行一案，高盛投資集團入股金額達到25.8億美元；2009年，中國平安并購深發展交易。
2010年4月，胡祖六離開高盛，于2011年9月創立春華資本集團（PrimaveraCapitalManagementLtd，簡稱“春華資本”），團隊合伙人翟海濤、黃匡杰、汪洋等都曾在高盛工作。
值得注意的是，作為一位深諳資本運作的大佬，胡祖六“藏身”幕后，將自己與公司“切割”。
春華資本旗下有人民幣和美元基金，由于美元基金在國外無法查詢，而國內私募基金由于備案制可以查詢到胡祖六的“資本”動作。
在國內的兩大私募基金管理人為春華（天津）股權投資管理有限公司（簡稱“春華投資”）、春華秋實（天津）股權投資管理有限公司（簡稱“春華秋實投資”），注冊地均在天津，法定代表人均為王學清。
基金業協會網站顯示，春華投資目前備案了7只基金，春華秋實投資則備案了24只基金。
圖片來源：基金業協會
企查查數據顯示，春華投資成立于2009年12月16日，注冊資本1300萬元；春華秋實投資成立于2011年3月25日，注冊資本1億元，實控人為明德春華（天津）資產管理有限公司（簡稱“明德春華”）。明德春華成立于2015年12月4日，注冊資金1億元，胡元滿、王學清分別持股99.95%、0.05%。
而胡元滿是胡祖六的妹妹。
從可查的股權關系來看，胡祖六與這些“春華系”的公司不存在明面上的股權關系，早在2014年胡祖六便將春華投資的法人變為王學清，自此“切割”了與“春華系”的股權關系。
妹妹走上臺前，自己“藏身”幕后，這樣的操作似乎是為了某些資本運作。后期螞蟻股權“賤賣”更是將其推上風口。
2春華資本的兩位“貴人”
曾任高盛集團董事長和CEO的亨利·保爾森在《DealingwithChina》一書中曾這樣評價胡祖六：“他人脈很廣，他熟悉理解中國宏觀經濟，了解上層優先考慮哪些事情，也知道為了做成那些事情需要采取哪些舉措。”
胡祖六人脈很廣，這點可以從其履歷當中看出。
胡祖六曾在多個企業和公益機構任職，擔任包括大自然保護協會亞太理事會的聯合主席、外交關系協會全球顧問委員會和哈佛大學全球顧問委員會成員、香港特別行政區***策略發展委員會委員和香港證券及期貨事務監察委員會顧問委員會委員等。
2021年5月10日，普林斯頓高等研究院任命胡祖六為理事會成員。8月，胡祖六被委任為香港交易所中國業務咨詢委員會創始成員，其他成員包括招商銀行前行長馬蔚華、高瓴資本張磊。
此外，企查查顯示，胡祖六目前在7家公司任職，其中包含高盛高華證券（監事）、工商銀行（獨立董事）、螞蟻科技集團（獨立董事）、成都農村商業銀行（董事）、泰康保險（董事）、民生金融租賃（獨立董事）、百勝中國（獨立董事、董事會主席）。
人脈廣在春華投資的后期幫了大忙。
初期成立的春華資本除了胡祖六的明星光環，并沒有業績加持，只能做些“邊角料”投資。
康鵬化學是春華資本成立后參與的第一個私有化項目。2018年11月，春華將其持有的康鵬有限全部股權（投資額6500萬美元）***，***對價5.07億元。春華資本該筆投資收益約20.84%，年化收益率約2.78%。
2011年11月，春華資本投資心連心化肥（01866.HK）約5100萬美元。根據港交所公告，截止2020年12月末，春華資本持有心連心1.13億股（市值約2.67億），持股比例達9.61%。
隨著2021年股價的大漲，春華資本也開始大幅度減持，上半年減持6000萬股，持股降至5%以下。從時間來看，這筆投資較為波折，收益也僅在今年股價大漲體現出來。
此外，春華資本還在2012年投資了迅雷，2014年退出，兩年的投資收益約3倍；2015年投資樂視影業；2016年投資艾瑞咨詢，同年春華系聯手西王食品收購加拿大知名運動營養與體重管理健康食品龍頭Kerr公司80%的股權，而如今西王食品早已不復當年。
從早期春華資本的投資項目來看，并不“主流”，更像是為了“套利”。然而轉變發生在投資螞蟻金服之后，春華資本開始頻頻與阿里系有交集。
2015年，春華資本獲得螞蟻金服的股份。一家“名不見經傳”的投資機構能進入螞蟻金服，這在當時PE圈看來是一件不可思議的事情。2016年4月的B輪融資，春華資本繼續跟投。
有意思的是，2013年胡祖六辭任大自然保護協會(TNC)中國主席，接棒的是剛“退休”的馬云。隨后接近5年的時間里，春華資本的投資項目，幾乎清一色有濃重阿里系的烙印。
?
圖片來源于攝圖網
“跟著”阿里系，春華資本頻頻出現在熱門投資項目中，這也讓春華資本刷了一波存在感。不再“小打小鬧”，而是出手闊綽。
2016年3月，菜鳥網絡宣布完成首輪融資，春華資本位列其中；同年9月，螞蟻金服和春華資本將分別向百勝中國投資5000萬美元和4.1億美元；2017年4月，滴滴完成55億美元融資，春華資本與蘋果一同進入滴滴股東名單；同年11月，大搜車宣布完成3.35億美金E輪融資，阿里巴巴領投，春華資本跟投；2018年9月，大搜車F輪融資，春華資本和晨興資本領投，阿里巴巴跟投；同年12月，螞蟻金服與春華資本兩方投資哈啰單車40億元。
春華資本官網顯示，截至2020年9月底，春華資本投資了近60家細分行業的高增長及龍頭企業。所投項目包括阿里巴巴、百勝中國、字節跳動、快手、菜鳥網絡、興盛優選、滴滴出行、哈啰出行、小鵬汽車、蔚來汽車、螞蟻科技集團、君樂寶乳業、陸金所等企業。
除了阿里，春華資本還有一個繞不開的“隊友”平安。
2019年11月，春華資本聯手平安資本、君乾股份完成對君樂寶51%的股權收購，此次收購交易對價達人民幣40億元。而在2018年12月，陸金所獲得了13.3億美元的融資，由春華資本領投。
平安不僅與春華資本共同參與投資，同時還是春華系的LP。
金融機構作為LP出資春華資本，最早出現于2011年，平安人壽、大家人壽、中銀集團投資有限公司三家LP共同成立春華秋實（天津）股權投資合伙企業（有限合伙）。
同年，胡祖六借平安信托通道發行了其旗艦基金秋實信托基金，平安創新資本以LP身份與春華資本成立春華（天津）股權投資合伙企業。
而泰康人壽則是直接投資春華資本的美元基金。
2013年，泰康人壽與春華基金簽訂協議，向春華基金出資。2016年3月，泰康人壽旗下項目公司作為LP出資3000萬美元，認購春華基金發起并管理的美元基金。
與平安類似的是，春華資本也投資了泰康人壽，如此相互“綁定”難免讓人“質疑”。
顯然，在春華資本壯大的過程中，平安與阿里多少扮演著“貴人”一角。
3從并購到創投，春華資本能否復制此前的成功？
春華資本當前已經是管理規模超1000億元的頭部PE。
大也意味著有足夠的資本去投資大體量的項目，22億美元“截胡”美贊臣中國業務便是典型代表。與此同時，隨著國內“低垂的果實”被機構分食，像螞蟻集團、滴滴、字節跳動等一批新經濟代表走向成熟階段，大量的PE機構開始尋找早期項目。
2020年，中后期基金宣布殺入VC已經成為一股潮流。2月高瓴官宣以100億規模成立高瓴創投。專注消費行業的老牌PE天圖資本也宣布成立創投品牌。
春華資本也順潮流“推出”春華創投。
2020年12月14日，一個名為春華創投的公眾號發布了一篇推文，在B+輪領投了一家制藥企業“未知君”。
推文中表述：春華創投是春華資本集團旗下專注于前沿科技領域的早期投資基金，其主要投資領域包括人工智能及其相關垂直應用、新一代產業互聯網、醫療科技等，投資案例包括：健世科技、冰洲石科技、未知君、ZapSurgical等。
不過從當下中國資本市場來看，由于投資輪次的涇渭不明越來越顯著，傳統PE基金等待項目成熟再投入的路數可能已經“過時”。這也意味著它們需要去找更早期的項目。
盡管PE做VC都是股權投資，但彼此的風險偏好、回報要求以及操作***等都有不同。這些傳統的中后期基金在向前走的時候，勢必會遭遇波折。
而春華資本作為一家規模超千億的頭部PE，開始去尋找早期項目，沒有了大佬的“相伴”，春華資本能否復制此前的成功，需要更長的時間去觀察。
