美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同

　　對(duì)話方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師@史家亮-貴金屬與錫研究：美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同。

　　本場(chǎng)主要議題：美聯(lián)儲(chǔ)這次加息，市場(chǎng)的普遍預(yù)期是75個(gè)基點(diǎn)，為何預(yù)期沒有加碼至100個(gè)基點(diǎn)？與上一次加息時(shí)相比，美國(guó)通脹的背景有什么重要變化？這次通脹再創(chuàng)40余年新高為何沒有促使聯(lián)儲(chǔ)像6月那樣升級(jí)加息行動(dòng)？75個(gè)基點(diǎn)的加息將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生哪些重要影響，特別是對(duì)黃金市場(chǎng)？假如加息100個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)如何？美元和金價(jià)會(huì)如何走？美國(guó)75個(gè)基點(diǎn)的加息會(huì)不會(huì)成為一種常態(tài)？對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息路徑、停止加息直至降息的時(shí)點(diǎn)預(yù)期是？基本依據(jù)是什么？

　　【專家連麥實(shí)錄】美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同?。ㄖ辈ヒ曨l）

　　【專家連麥實(shí)錄】美聯(lián)儲(chǔ)加息這次大不同?。▽?shí)錄全文）

　　主持人：對(duì)的，關(guān)于剛才說經(jīng)濟(jì)衰退，我插一句前幾天的段子。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退在美國(guó)是有經(jīng)典的定義的，是連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)是負(fù)增長(zhǎng)。前兩天它的財(cái)長(zhǎng)，原來的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫接受采訪，因?yàn)轳R上到了7月份月底，美國(guó)就會(huì)公布初版的二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前預(yù)期應(yīng)該是在近零附近，要增長(zhǎng)也不會(huì)有多少。記者就問耶倫，咱們國(guó)家經(jīng)濟(jì)就要衰退了。但是耶倫說的，可以看作是一個(gè)笑話，但也是一個(gè)實(shí)情。因?yàn)樵诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退不是完完全全由數(shù)據(jù)決定的，是由美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局的機(jī)構(gòu)，通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析，它來判定什么時(shí)候陷入衰退，什么時(shí)候又走出了衰退。此前就發(fā)生過它把數(shù)據(jù)進(jìn)行回溯，說2008年經(jīng)濟(jì)其實(shí)是早于大家所感知的一個(gè)季度就進(jìn)入了衰退，歷史上就有這個(gè)（情況）。所以，美國(guó)就開始玩這種游戲，定標(biāo)準(zhǔn)。她說“那不一定，即使二季度衰退了，到時(shí)候咱們國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局也不一定會(huì)認(rèn)為我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)陷入衰退，很有可能就判定為是個(gè)低迷期而已。”美帝這方面也挺有意思的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑，現(xiàn)在看起來75個(gè)基點(diǎn)不會(huì)成為常態(tài)，9月份可能會(huì)再加息50個(gè)基點(diǎn)，如果加息50個(gè)基點(diǎn)，就到了3%了，如果今天晚上加息75個(gè)基點(diǎn)，9月份再加50個(gè)基點(diǎn)，應(yīng)該是2.75%到3%。史老師，您大概判斷，您覺得到什么時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)停止加息，它停止加息大概會(huì)停頓多長(zhǎng)時(shí)間，比如多少個(gè)月、多少個(gè)季度，是一個(gè)周期，然后它又會(huì)開始降息呢？因?yàn)榧酉⒌?%，肯定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊，經(jīng)濟(jì)后面可能會(huì)有滯后的效應(yīng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)季度就開始進(jìn)入衰退，或者是三季度、四季度會(huì)經(jīng)歷什么樣的局面，導(dǎo)致它在明年什么時(shí)候開始降息呢？

　　史家亮：加息路徑我感覺9月份加息50個(gè)bp，對(duì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生致命的沖擊。通脹從高位開始回落，到11、12月份可能再各加息25個(gè)bp，其實(shí)也是整體符合美聯(lián)儲(chǔ)的整體路徑預(yù)測(cè)。也就是7月份加75，9月份50，11、12月份各加25。2023年的1月份會(huì)不會(huì)加息，暫時(shí)還是不確定性比較大的狀態(tài)?，F(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期3月份開始降息，不可能加完息接著降息，中間會(huì)停一下，維持在高位先不動(dòng)。我們認(rèn)為應(yīng)該是在明年下半年降息的概率偏大。它會(huì)選擇（明年）三季度降息其是二季度末去降息，要根據(jù)通脹下行的幅度以及經(jīng)濟(jì)衰退的一種幅度來決定，大概率路徑是這樣的。加息方面是這樣。

　　美聯(lián)儲(chǔ)到9月份應(yīng)該是達(dá)到了單月950億的一個(gè)縮表規(guī)模，后續(xù)會(huì)維持這個(gè)規(guī)模持續(xù)下去。我們認(rèn)為縮表近期將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，明年什么時(shí)候結(jié)束，之前我們預(yù)計(jì)利用兩年的時(shí)間來縮2萬億，但是如果現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退幅度非常大，有可能縮表的幅度會(huì)調(diào)低一點(diǎn)，可能到不了2萬億。這種情況下，也要根據(jù)經(jīng)濟(jì)衰退的幅度去調(diào)整。