來源：期貨日報　

　　本周有色板塊呈現先抑后揚走勢。隨著悲觀氛圍緩解，以及國內外供應端干擾頻發，有色板塊有所走強。其中，昨日日內滬鋁收漲3.75%，滬鋅收漲2.56%。

　　期貨日報記者在采訪中了解到，近兩日鋁價走強，核心邏輯在于供應端擾動。

　　8月14日，四川省經濟和信息化廳、國網四川省電力公司發布關于擴大工業企業讓電于民實施范圍的緊急通知。通知稱，由于四川當前電力供需緊張形勢進一步加劇，為確保四川電網安全，確保民生用電，經研究決定，從8月15日起取消主動錯避峰需求響應，在全省（除攀枝花、涼山）的19個市（州）擴大工業企業讓電于民實施范圍，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶（含白名單重點保障企業）實施生產全停（保安負荷除外），放高溫假，讓電于民，時間從2022年8月15日00：00至20日24：00。

　　“四川地區電解鋁產能約100萬噸，此次影響產能40萬—50萬噸，雖然四川地區發布的讓電于民的時間為1周，但考慮到電解鋁減產后復產仍需一定周期，預計產能恢復需要至9月份，影響產量在1個月左右，即4萬噸的產量。若四川地區電力供應進一步嚴峻，則減停產規模存在進一步擴大風險。”國貿期貨分析師方富強表示。

　　此外，海德魯發布公告稱，旗下位于挪威的Sunndal鋁廠工人將于8月22日舉行***，此后四周該鋁廠將停產20%。Sunndal鋁廠總產能39萬噸/年，此次***將涉及產能約8萬噸/年。

　　與此同時，海德魯已決定關停旗下位于斯洛伐克的Slovalco鋁廠，此次停產將于2022年9月底完成。據方富強介紹，該鋁廠總產能17.5萬噸/年，因能源價格高企，該鋁廠于2021年底至2022年初已經減產40%。“在國內外鋁供應同時存在擾動下，鋁價受***走高。”

　　“從上個月月中開始，有色金屬迎來新一輪反彈。相比較來看，滬鋁表現為更多的滯漲特征。近兩日鋁價強勢領漲整個板塊，有一定的補漲性質。”國投安信期貨分析師吳江表示。

　　記者了解到，7月15日以來有色金屬集體大幅反彈，主要邏輯在于宏觀層面的情緒修正疊加有色商品供應端偏緊的基本面屬性開始發力。“此前衰退邏輯被過度交易，尤其是美聯儲加息節奏不及預期，7月份加息靴子落地后，8月份處于宏觀情緒的真空期，基本面主導偏強。”銀河期貨有色研究員稱。

　　記者觀察到，在本輪有色板塊全線反彈中，鎳、鋅、銅漲幅居前，特別是鋅已基本收復6月中下旬以來的跌幅，表現亮眼。

　　“滬鋅基本面總體較強，國內本身存在缺口，進口也從凈進口到累計凈出口，去庫很快，市場將面臨‘金九銀十’的考驗。”吳江表示。

　　消息面上，8月4日，金屬鋅主要生產商嘉能可警告稱，歐洲能源危機對供應構成重大威脅；緊接著，8月16日，由于能源成本高企，全球最大鋅冶煉企業之一Nyrstar稱將從9月1日起關閉BUOEL鋅冶煉廠。而此前，Nyrstar已在去年10月份將其在歐洲的三家鋅冶煉廠（荷蘭Budel、比利時Balen以及法國的Auby）的產量削減了50%。SMM數據顯示，Nystar冶煉公司產能分別為：Budel30萬噸/年，Balen26萬噸/年，Auby15萬噸/年。

　　“當前全球鋅庫存持續低位運行，特別是歐洲地區鋅庫存持續處于歷史低位水平。倫鋅現貨維持高升水，在冶煉廠出現減停產的情況下，鋅價受影響大幅走高。”方富強說。

　　值得一提的是，本輪反彈中，外盤倫鋅強于內盤滬鋅。對于這一現象，吳江解釋說，4月中旬以來，滬鋅從29000元/噸跌至21380元/噸，跌幅26.3%；LME鋅從4540美元/噸跌至2824.5美元/噸，跌幅37.8%。“由于外盤鋅上一輪下跌幅度較大，有更為強烈的價格修復動力。”

　　“倫鋅表現強于滬鋅的原因有兩方面：一方面，海外鋅庫存持續低位運行，LME鋅現貨維持高升水，海外鋅供應維持偏緊局面；另一方面，歐洲地區鋅冶煉廠仍存在進一步減停產風險，由于歐洲地區能源及電力價格居高不下，歐洲能源危機已成為金屬鋅的‘灰犀牛’。”方富強稱。

　　“從8月初嘉能可宣布鋅產量可能會受到能源干擾減產后，鋅價開始上行。本輪減產屬于靴子落地的情況，利多出盡導致鋅價高開低走。”銀河期貨有色研究員表示，和去年相比，當前的宏觀情緒與需求已經發生了翻天覆地的變化。歐洲高能源價格不僅僅影響了精煉鋅的供應，需求端例如鋼廠鍍鋅等需求同樣受到影響，且歐洲目前經濟在持續下行，制造業PMI指數已經跌破50，需求對價格產生抑制。周二夜盤滬鋅高開低走也在市場預期之中。

　　展望后市，吳江認為，由于供應方面整體偏緊，需求方面即將面臨“金九銀十”，有色板塊后期反彈仍有一定延續性，但需要注意節奏。

　　“全球經濟衰退擔憂持續存在，且美聯儲仍處于加息周期，因此有色板塊近期存在反彈，但難言反轉。”方富強認為，今年大宗商品仍易受宏觀事件擾動，價格波動加劇，建議做好風險控制。

　　“目前鋅強于鋁，宏觀情緒和基本面矛盾或反復干擾有色金屬價格走勢，投資者可以選擇跨品種套利、低庫存的品種選擇月間正向套利或者選擇期權組合來規避價格異常波動的風險。”銀河期貨有色研究員說。