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　　來(lái)源：全景財(cái)經(jīng)?

　　8月24日，A股三大股指集體收跌，而保險(xiǎn)股逆勢(shì)拉升，板塊漲幅為2.05%，其中，中國(guó)人壽、天茂集團(tuán)、中國(guó)平安領(lǐng)漲。

　　此前一晚，中國(guó)平安交出了首份上市險(xiǎn)企的“期中成績(jī)單”。

　　穩(wěn)健增長(zhǎng)、持續(xù)回報(bào)、改革創(chuàng)新，是平安管理層對(duì)2022年半年業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。

　　上半年壽險(xiǎn)改革成效如何？未來(lái)能否如期完成改革規(guī)劃？下半年有何投資策略？當(dāng)前估值是否仍被市場(chǎng)低估？

　　8月24日，中國(guó)平安通過(guò)全景路演平臺(tái)舉行了中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的這些問(wèn)題，一一作出回應(yīng)及解答。

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　　8月23日晚，中國(guó)平安（601318）率先披露上半年業(yè)績(jī)情況，為A股上市險(xiǎn)企的首份中報(bào)。

　　2022年上半年，中國(guó)平安利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)853.40億元，同比增長(zhǎng)4.3%；基本每股營(yíng)運(yùn)收益4.88元，同比增長(zhǎng)5.2%；歸母凈利潤(rùn)602.73億元，同比增長(zhǎng)3.9%；年化營(yíng)運(yùn)ROE達(dá)20.4%。

　　同時(shí)，平安注重股東回報(bào)，向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.92元，同比增長(zhǎng)4.5%。

　　姚波進(jìn)行業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述?圖/全景路演

　　“面對(duì)上半年復(fù)雜多變的外部環(huán)境以及多重挑戰(zhàn)，平安依然實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)、財(cái)務(wù)凈利潤(rùn)這兩個(gè)方面的正增長(zhǎng)，非常來(lái)之不易?！敝袊?guó)平安聯(lián)席CEO兼首席財(cái)務(wù)官姚波在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，用三個(gè)關(guān)鍵詞評(píng)價(jià)2022年平安的半年業(yè)績(jī)——穩(wěn)健增長(zhǎng)、持續(xù)回報(bào)、改革創(chuàng)新。

　　姚波認(rèn)為，當(dāng)前公司股價(jià)與公司價(jià)值出現(xiàn)脫鉤，股價(jià)仍然被低估。站在宏觀層次來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。

　　01

　　派息增長(zhǎng)4.5%

　　股東回報(bào)持續(xù)提升

　　2022年上半年，平安的現(xiàn)金分紅持續(xù)提升，向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金0.92元，同比增長(zhǎng)4.5%，增幅高于營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　公司財(cái)報(bào)顯示，2017-2021年，平安的現(xiàn)金分紅總額已超1794億元，按歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)計(jì)算，現(xiàn)金分紅平均比例為28.58%。

　　近五年來(lái)分紅情況?圖/公司財(cái)報(bào)

　　不過(guò)，與去年同期相比，今年的中期派息增幅有所放緩。2021年中報(bào)顯示，平安向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.88元，同比增長(zhǎng)10.0%。

　　姚波在業(yè)績(jī)會(huì)中解釋，公司的派息與營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)掛鉤，增幅基本與營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)持平。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)818.36億元，同比增長(zhǎng)10.1%。今年由于外部宏觀因素以及內(nèi)部改革，影響了營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增速。

　　姚波強(qiáng)調(diào)，平安一直非常注重股東回報(bào)，雖然具體增幅有所波動(dòng)，但從過(guò)去十年來(lái)看，平安的每股派息都在穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　除了現(xiàn)金分紅，姚波提到，平安也在持續(xù)推進(jìn)股票回購(gòu)。

　　2021年8月，平安啟動(dòng)新一輪股票回購(gòu)方案。截止目前，平安通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)A股股份102，592，612股，占本公司總股本的比例為0.56%，已支付的資金總額合計(jì)人民幣約50億元（不含交易費(fèi)用）。

　　“為什么要回購(gòu)？原因就是管理層認(rèn)為公司股價(jià)被低估?！币Σㄌ岬?，按照保險(xiǎn)公司估值***計(jì)算，目前平安的內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)（PEV）為0.5倍，處在歷史最低點(diǎn)；市盈率（PE）也處于歷史較低水平。

　　姚波表示，股價(jià)波動(dòng)有各種因素的影響，管理層努力能做的，就是繼續(xù)保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，同時(shí)注重股東回報(bào)，持續(xù)加強(qiáng)分紅派息。相信在不久的未來(lái)，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)同平安的價(jià)值。?

　　02

　　壽險(xiǎn)貢獻(xiàn)近七成營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)

　　改革成效初顯

　　2022年，平安壽險(xiǎn)改革進(jìn)入第三年，也是完成壽險(xiǎn)首個(gè)三年“深度改革”目標(biāo)的最后一年。

　　上半年平安的壽險(xiǎn)改革成效如何？能否如期完成改革任務(wù)？

　　公司財(cái)報(bào)提到，受疫情持續(xù)影響，居民消費(fèi)意愿減弱，長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品消費(fèi)支出放緩，疊加多個(gè)地區(qū)的線下展業(yè)活動(dòng)受限，2022年上半年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為195.73億元，同比下降28.5%。

　　挑戰(zhàn)尤在，砥礪前行。公司表示，盡管外部挑戰(zhàn)重重，平安壽險(xiǎn)堅(jiān)守價(jià)值導(dǎo)向，持續(xù)推動(dòng)?“渠道+產(chǎn)品”?的改革戰(zhàn)略，在創(chuàng)新中求發(fā)展，壽險(xiǎn)改革目前已初具成效。

　　圖/全景路演

　　中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎在中期業(yè)績(jī)會(huì)上表示，壽險(xiǎn)改革的成效是符合預(yù)期且滿意的，具體可以從渠道、產(chǎn)品和業(yè)績(jī)?nèi)矫鎭?lái)衡量。

　　從渠道來(lái)看，平安從較為單一的代理人渠道向四大渠道轉(zhuǎn)型，均實(shí)現(xiàn)了質(zhì)量和素質(zhì)的提升。

　　其中，代理人渠道是最受關(guān)注。上半年，代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)26.9%；13個(gè)月保單繼續(xù)率同比上升4.1個(gè)百分點(diǎn)；代理人的人均產(chǎn)能、人均收入同比提升了27%、30%。另外三個(gè)渠道的貢獻(xiàn)比例也從9%提升到了13%。

　　產(chǎn)品端方面，打造?“有溫度的保險(xiǎn)”，依托集團(tuán)醫(yī)療健康生態(tài)圈，創(chuàng)新推出了?“保險(xiǎn)+健康管理”、“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”、“保險(xiǎn)+高端養(yǎng)老”?等產(chǎn)品及服務(wù)，并不斷優(yōu)化迭代，持續(xù)提升客戶服務(wù)體驗(yàn)，打造差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　陳心穎提到，平安今年上半年46%的新保單客戶，都選擇了“保險(xiǎn)+健康”或“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”，且保費(fèi)和加保率都高于其他客戶。

　　“業(yè)績(jī)方面，雖然新業(yè)務(wù)價(jià)值還未轉(zhuǎn)正，但二季度的新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅收窄，而且已經(jīng)改革了12個(gè)月到18個(gè)月的營(yíng)業(yè)部，在二季度是正增長(zhǎng)的。”

　　整體來(lái)看，2022年上半年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)589.93億元，同比增長(zhǎng)17.4%。

　　談及壽險(xiǎn)改革的未來(lái)展望，陳心穎表示，平安還是按照計(jì)劃，年底會(huì)完成剩下35%未改革營(yíng)業(yè)部的改革工作?！案母锸且驖u進(jìn)的，每個(gè)改革需要12個(gè)月到18個(gè)月的時(shí)間去推動(dòng)，我們會(huì)逐步穩(wěn)健做好基礎(chǔ)，越做越好?！?/p>

　　招商證券研報(bào)指出，近年來(lái)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)銷售持續(xù)低迷，使得平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓明顯，隨著后續(xù)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展，有望推動(dòng)公司利潤(rùn)和價(jià)值保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　03

　　醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略持續(xù)落地

　　2022年上半年，平安實(shí)現(xiàn)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入超700億元。

　　財(cái)報(bào)中提到，在醫(yī)療健康方面，平安創(chuàng)新推出中國(guó)版?“管理式醫(yī)療模式”，代表支付方，整合供應(yīng)方，提供最佳性價(jià)比、全生命周期的醫(yī)療健康服務(wù)。

　　為什么平安要在“綜合金融+醫(yī)療健康”的服務(wù)體系下強(qiáng)調(diào)中國(guó)版“管理式醫(yī)療模式”？?jī)烧哂惺裁磧?nèi)在聯(lián)系和區(qū)別？

　　陳心穎認(rèn)為，接下來(lái)保險(xiǎn)和金融的發(fā)展，靠單純的財(cái)富保障和增值業(yè)務(wù)已經(jīng)無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)中高端人群的需求。除了金融、財(cái)富保障和增值，也需要醫(yī)療健康，也需要養(yǎng)老。

　　那么要怎么做？陳心穎提到，一是代表支付方，有效協(xié)同保險(xiǎn)與醫(yī)療健康服務(wù)，團(tuán)體客戶、個(gè)人客戶服務(wù)。截至2022年6月末，集團(tuán)醫(yī)療健康相關(guān)付費(fèi)個(gè)人客戶數(shù)近1億，付費(fèi)企業(yè)客戶近3萬(wàn)家，享有醫(yī)療健康服務(wù)權(quán)益的客戶對(duì)平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)占比持續(xù)提升。

　　二是代表支付方提供最好、最高性價(jià)比的中高端健康醫(yī)療養(yǎng)老資源。自營(yíng)旗艦方面，平安通過(guò)參與方正集團(tuán)重整，將北大醫(yī)療下屬5家綜合醫(yī)院、6家專科醫(yī)療機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)資源融入現(xiàn)有的醫(yī)療健康生態(tài)，深化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局，其中北大國(guó)際醫(yī)院屬于旗艦醫(yī)院。此外，深圳市龍華區(qū)***與平安集團(tuán)共建的平安龍華醫(yī)院已正式成立。

　　除了醫(yī)院外，截至2022年6月末，平安已布局14家健康管理中心。

　　陳心穎認(rèn)為，打造中國(guó)版“管理式醫(yī)療模式”，平安具有三大優(yōu)勢(shì)：一是客戶多，平安擁有1億保險(xiǎn)客戶以及2.27億金融客戶；二是過(guò)去多年建設(shè)了三大網(wǎng)絡(luò)；三是把科技創(chuàng)新融入健康醫(yī)療。

　　“整合三大服務(wù)是很難的，要通過(guò)科技網(wǎng)絡(luò)，把所有服務(wù)伙伴、590多項(xiàng)服務(wù)所有節(jié)點(diǎn)融合起來(lái)做這個(gè)事情，是一個(gè)浩大的工程。接下來(lái)5~10年，我們會(huì)持續(xù)打造‘管理式醫(yī)療模式’，推動(dòng)綜合金融和健康醫(yī)療是平安未來(lái)的發(fā)展方向?！?/p>

　　04

　　總投資收益率超3%?不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控

　　平安的保險(xiǎn)資金投資組合由壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的可投資資金組成。

　　截至2022年6月30日，公司保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超4.27萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)9%。受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，上半年投資收益有所承壓，年化凈投資收益率3.9%，年化總投資收益率3.1%。

　　對(duì)于上半年的投資表現(xiàn)，中國(guó)平安總經(jīng)理助理兼首席投資官鄧斌表示，“如果問(wèn)投資收益是否達(dá)到了我心中的理想目標(biāo)，應(yīng)該說(shuō)還沒(méi)有，但是在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下是否做到了最好，應(yīng)該說(shuō)做得還不錯(cuò)?！?/p>

　　截至2022年6月30日，上證指數(shù)及恒生指數(shù)較年初均下跌約6.6%。“對(duì)比來(lái)看，平安的投資收益表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)A股市場(chǎng)?！?/p>

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，平安過(guò)去10年的平均綜合投資收益率達(dá)5.7%，遠(yuǎn)超長(zhǎng)期精算回報(bào)假設(shè)5%的水平。

　　鄧斌表示，平安作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的戰(zhàn)略配置是平安的長(zhǎng)期定力，雙啞鈴配置結(jié)構(gòu)仍然是平安的基本策略，在較短的時(shí)期內(nèi)（如一年內(nèi)）平安會(huì)做非常有紀(jì)律的戰(zhàn)術(shù)配置。

　　圖/全景路演

　　至于廣泛關(guān)注的不動(dòng)產(chǎn)投資，鄧斌認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　截至2022年6月30日，公司保險(xiǎn)資金投資組合中，不動(dòng)產(chǎn)投資余額為2，228.33億元，在總投資資產(chǎn)中占比5.2%，其中物權(quán)52%，股權(quán)23.5%，債權(quán)24.5%。

　　鄧斌表示，物權(quán)投資主要是有持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)的商辦收租型物業(yè)，符合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期的資產(chǎn)配置原則，以匹配負(fù)債；股權(quán)投資中，約60%以項(xiàng)目公司股權(quán)形式投向收租型物權(quán)資產(chǎn)；債權(quán)投資則主要包括公司債券、不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃等。

　　鄧斌表示：“目前我們還在尋找優(yōu)質(zhì)的不動(dòng)產(chǎn)，未來(lái)我們對(duì)商辦、工業(yè)園區(qū)、物流、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等仍然保持著濃厚的配置興趣?！?/p>