作者：樊志菁

　　在市場逐步消化9月將加息50個基點時，政策預(yù)期出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)信號，美股夏季漲勢因此遭遇嚴峻阻擊。

　　美聯(lián)儲認為，通脹仍處在令人不安的高位，多位官員重申了打壓物價的決心，強化了進一步緊縮的必要性。機構(gòu)擔心，在物價上漲和經(jīng)濟放緩的壓力下，加息或加劇潛在衰退的風險進而沖擊股市，作為推動行情的重要力量，散戶投資者或?qū)⒚媾R做空資金新一輪沖擊。

　　機構(gòu)看空散戶積極入場

　　自美聯(lián)儲6月決議以來，美股開啟反彈行情，納指一度自低位回升近25%，進入技術(shù)性牛市。

　　資產(chǎn)管理機構(gòu)BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格（BorisSchlos***erg）在接受第一財經(jīng)采訪時表示，美股近期在兩種說法之間來回轉(zhuǎn)換——一種說法是通脹緩解和增長放緩讓美聯(lián)儲有空間回退激進的加息，另一種說法則是持續(xù)的高物價漲幅加上強勁的勞動力市場迫使決策者繼續(xù)提高利率。7月通脹指標回落提振了市場，但顯然物價壓力依然很快，美聯(lián)儲需要看到更多通脹回落的證據(jù)，這也是至少9月依然會激進行動的理由。

　　散戶的熱情依然高漲，他們也是推動美股反彈的重要因素。根據(jù)VandaResearch的數(shù)據(jù)，8月以來散戶的日均買盤為13.6億美元，21日滾動買盤超過270億美元。

　　除了成長股大幅反彈背后的逢低買入行為之外，個人投資者在3B家居、游戲驛站、AMC等Meme股上的狂熱在上周達到了***。以3B家居為例，VandaResearch稱，過去個人買盤和看漲期權(quán)交易量飆升至其歷史平均水平的70倍以上。“散戶對市場的影響將減弱，8月底開始，當大多數(shù)機構(gòu)投資者從暑假回來時，股市可能會出現(xiàn)更多的拉鋸戰(zhàn)。”

　　施羅斯伯格告訴第一財經(jīng)，雖然美股不一定會測試上半年的低位，但投資者不應(yīng)“得意忘形”。“從美債收益率走勢看，投資者押注美聯(lián)儲將繼續(xù)大幅加息，因為消費需求依然旺盛，而通貨膨脹仍然很熱，潛在風險是美聯(lián)儲在控制需求方面反應(yīng)過度，進而沖擊經(jīng)濟。”他說道。

　　高盛認為，通脹走向和經(jīng)濟增長形勢將驅(qū)動下半年股市走勢。但在美股走出有史以來最好的夏季漲勢之后，他們認為繼續(xù)上漲的空間有限。“對經(jīng)濟衰退的擔憂再次泛起幾乎肯定會扭轉(zhuǎn)近期的漲勢。”高盛首席美股策略師科斯丁（DavidKostin）在一份報告中寫道。

　　花旗策略師威勒（DirkWiller）指出，美股已經(jīng)收復(fù)了今年上半年的大部分跌幅，但是由于近期市場對美聯(lián)儲加息的擔憂再度升溫，美股將再次掉頭向下，建議投資者減持股票。“目前美股的熊市反彈幾乎與以往熊市反彈的平均持續(xù)時間一致，而且市場情緒已經(jīng)幾乎回到熊市反彈見頂?shù)乃剑@表明美股這一波熊市反彈可能會相對較快地結(jié)束。”

　　對沖基金蓄力美股空頭押注1250億

　　數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)正在加大做空力度，押注美股本輪反彈將結(jié)束。據(jù)法巴銀行的最新統(tǒng)計，在對沖基金的推動下，針對美國股市的機構(gòu)空頭頭寸已超過1250億美元，環(huán)比上升了180億美元。

　　法巴銀行美國股票衍生品策略主管鮑特（GregBoutle）在一份客戶報告中表示，不少倉位“仍處于防御狀態(tài)”，并強調(diào)了對美股空頭頭寸在不斷增加。鮑特表示，盡管有跡象表明美國通脹已從41年高點回落，但宏觀前景可能需要更大、更持久的改善，才能推動機構(gòu)資金大規(guī)模重新配置回股市。

　　與此同時，根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商RefinitvLipper的數(shù)據(jù)，近三個月來，全球資金流動持續(xù)顯示出對“做空偏好”投資的濃厚興趣。隨著美聯(lián)儲加息，投資者對美國經(jīng)濟的持久性產(chǎn)生質(zhì)疑，資金不斷在整體市場上形成“凈空頭”敞口。7月份，Lipper專用做空偏向基金的資金流入量約為32億美元，為2020年4月以來的新高。

　　RefinitivLipper高級研究分析師菲舍爾（JackFischer）表示，今年美國多元化股票基金的平均回報率為-14.2%，但其專用做空偏向基金同期增長8.8%，“無論我們是否處于衰退期，爭論都會繼續(xù)，但我們可以看到，與整個市場反彈相反的風險敞口需求和供應(yīng)都在增長。”他表示。

　　在本輪反彈之前，今年美股曾出現(xiàn)過三次熊市反彈的行情，都是由于糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮情況下引發(fā)的市場情緒波動。不少市場觀點認為，樂觀主義可能會在短期內(nèi)推動市場走高，但它不能永遠對抗基本面。

　　DWSGroup交易主管卡特蘭伯恩（GeorgeCatrambone）表示，“但如果市場繼續(xù)上漲，你會看到估值變得捉襟見肘。”他進一步分析道，“市場正在超越自己，標普500指數(shù)目前的遠期市盈率約為17.5。需要注意的是，阻力因素依然存在，比如俄烏局勢對供應(yīng)鏈和大宗商品的影響、新冠疫情的重復(fù)沖擊。最重要的是，美聯(lián)儲在降低通脹方面還有很多工作要做。”