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　　來源中信建投證券研究

　　中信建投證券策略首席分析師陳果?

　　概括來講，現在我們所處的時代背景就是三個周期：人口周期、朱格拉周期和碳中和周期。

　　對于投資線索來說，在這三個周期之下，我們要尋找四個α：滲透率、進口替代、國際化和供求缺口。

　　三個周期決定了這是一個產業轉型的時代，這個時代背景下A股也會面臨著新陳代謝，因此當有越來越多證據讓市場期盼和相信轉型時，中小盤風格占優就是一種自然的結果。

　　A股的行業配置，從資金屬性和實踐看需要遵循景氣第一、估值第二、擁擠第三的原則，景氣除了跟蹤之外，就是順著滲透率、進口替代、國際化和供求缺口去守候和布局下一個景氣賽道。

　　在這個原則下，我們認為新能源板塊是走向分化，其景氣預期上修慢慢平緩但依然具備相對吸引力，估值水平不低但并未呈現明顯泡沫化，機構配置度處于高位，這種特征在歷史上看行情不會簡單地就此全面結束，現在需要在新能源中去聚焦景氣度能持續更長時間或者景氣度向上優勢更明顯的行業與公司。

　　軍工是相對來說，在一個不確定的年代，景氣邏輯相對確定的方向，它的不足是微觀層面的可投資性。所以除了產業景氣外，我們需要觀察的就是軍民融合和軍工的國企改革的推進，這兩個領域的繼續推進會提升軍工股的業績兌現度和可投資性，我們對此持樂觀態度，我們預計軍工股在機構中配置比例還會逐步上升。

　　以上，是中信建投證券董事總經理、研委會副主任、首席策略官陳果，8月30日在中信建投證券“智動未來聚焦成長”多行業聯合策略會上分享的最新觀點。

　　陳果2020年疫情沖擊下的市場底部提出“黃金坑”與“復蘇牛”，2021年提出從茅指數到寧組合，是“寧組合”的首創者。

　　中信建投研究產品中心整理了演講重點，分享給大家。