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　　金融界

　　十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

　　中信證券：預(yù)期博弈關(guān)鍵期配置更重性價(jià)比

　　當(dāng)前市場(chǎng)正處于預(yù)期博弈的關(guān)鍵窗口，增量資金缺乏下存量資金博弈延續(xù)高波動(dòng)，市場(chǎng)仍在新平衡形成過(guò)程中，高波動(dòng)提供了布局好時(shí)機(jī)，建議關(guān)注當(dāng)前估值與未來(lái)景氣匹配的高性價(jià)比品種，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分前期偏冷門的行業(yè)。首先，8月宏觀數(shù)據(jù)明確國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)處于政策預(yù)期分歧較大的窗口，相關(guān)交易博弈性強(qiáng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換快且持續(xù)性弱；預(yù)計(jì)近期政策風(fēng)格更重已有措施落地而非增量措施加碼，房地產(chǎn)三類紓困政策循序漸進(jìn)將緩解產(chǎn)業(yè)惡性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)銷售將先于開發(fā)投資修復(fù)。其次，歐美央行雙雙“放鷹”后，市場(chǎng)對(duì)加息和衰退的預(yù)期調(diào)整后已趨于一致，近期被動(dòng)貶值的人民幣已偏離基本面，預(yù)計(jì)中期兌美元走勢(shì)將先弱后強(qiáng)。最后，持續(xù)數(shù)周“熱切冷”的非典型切換后，市場(chǎng)估值的結(jié)構(gòu)分化已開始收斂，市場(chǎng)熱度將更趨于均衡，中報(bào)披露已結(jié)束，估值切換已臨近，建議重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前估值與未來(lái)景氣匹配的高性價(jià)比品種。

　　具體品種選擇上建議關(guān)注：①成長(zhǎng)制造領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注此前持續(xù)調(diào)整、明年有估值切換空間的半導(dǎo)體和軍工當(dāng)中的白馬龍頭，以及標(biāo)簽屬性較弱、估值性價(jià)比仍較高的化工新材料。②醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注具備較高性價(jià)比的中藥，以及充分消化估值以及政策負(fù)面預(yù)期的創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械。③冷門行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈、電力、油運(yùn)和油氣機(jī)械等。此外，在外部科技領(lǐng)域制裁不斷加劇的環(huán)境下，建議關(guān)注芯片、信創(chuàng)等自主可控領(lǐng)域的配置機(jī)會(huì)。

　　華安證券：外部風(fēng)險(xiǎn)制約消除市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)回升

　　展望后續(xù)，短期外部風(fēng)險(xiǎn)制約基本消除，人民幣匯率貶值壓力已經(jīng)很大程度釋放，持續(xù)快速貶值壓力和空間都不大，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好水平有所回升改善；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不變，穩(wěn)增長(zhǎng)政策接續(xù)發(fā)力，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)彈性加大，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期可控；流動(dòng)性方面，宏觀信貸需求有所改善回暖，貨幣資金仍然充裕有余，寬松環(huán)境不變。微觀流動(dòng)性也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將延續(xù)9月第2周平穩(wěn)回升之勢(shì)，無(wú)需擔(dān)憂短期市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　配置上，市場(chǎng)分歧下成長(zhǎng)風(fēng)格短期可能彈性較弱，但經(jīng)過(guò)指數(shù)下跌和業(yè)績(jī)消化后的估值已經(jīng)明顯回落，疊加未來(lái)一年的高增速預(yù)期，已經(jīng)極具配置性價(jià)比，調(diào)整提供更好良機(jī)，熱門賽道仍是首選領(lǐng)域；此外接續(xù)政策逐步發(fā)力下，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條景氣邊際回升，配置價(jià)值仍然較優(yōu)；景氣長(zhǎng)邏輯下，雙節(jié)***居民消費(fèi)需求，部分消費(fèi)品如白酒、生豬養(yǎng)殖鏈存在修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　海通證券：新能源產(chǎn)業(yè)鏈若景氣度還在高熱度維持較長(zhǎng)時(shí)間

　　產(chǎn)業(yè)周期：人口年齡結(jié)構(gòu)決定地產(chǎn)周期，智能手機(jī)滲透率決定移動(dòng)互聯(lián)周期，目前新能源車滲透率才25%、光伏風(fēng)電發(fā)電占比才11%，新能源產(chǎn)業(yè)周期尚未走完。盈利估值：地產(chǎn)和移動(dòng)互聯(lián)高增長(zhǎng)階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈PEG中樞在1附近，目前新能源車PEG在0.5左右，估值還不高。配置和交易：目前新能源產(chǎn)業(yè)鏈基金配置和交易熱度較高，但參考地產(chǎn)和移動(dòng)互聯(lián)周期，只要景氣度還在，高熱度維持較長(zhǎng)時(shí)間。

　　華西證券：慢工出細(xì)活耐心逢低待布局

　　慢工出細(xì)活，耐心逢低待布局，整體策略上不追高。配置上聚焦在“3+1”。當(dāng)前內(nèi)外因素對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)仍存。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上調(diào)，強(qiáng)美元下外資流向波動(dòng)或加大；國(guó)內(nèi)方面，內(nèi)外需求承壓使得本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱。同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼發(fā)力下，宏觀資金面仍充裕，在房住不炒的大背景下，“資產(chǎn)荒”對(duì)A股估值形成有利支撐。節(jié)后的A股市場(chǎng)，“板塊輪動(dòng)加快，向下有支撐，向上有天花板”，操作上“不追高，不恐慌性殺跌”將成為最主要的特征。

　　配置上，聚焦“3”條配置主線+“1”主題。1）受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的：地產(chǎn)等；2）高景氣度的：新能源（儲(chǔ)能、電網(wǎng)等）、新能源車上下游產(chǎn)業(yè)鏈、采掘等；3）后續(xù)疫情防控將進(jìn)一步優(yōu)化，估值存在修復(fù)的板塊，如：白酒等。

　　中信建投：行情徐徐展開價(jià)值修復(fù)景氣主角

　　大勢(shì)上，我們認(rèn)為本輪行情的性質(zhì)是首先內(nèi)需筑底，近期疫情多發(fā)，但綜合金融數(shù)據(jù)、地產(chǎn)和汽車銷售和商品價(jià)格看，好于市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期，且隨著出口下行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)邊際加碼，這個(gè)時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升。

　　但整體經(jīng)濟(jì)彈性受限，大盤價(jià)值修復(fù)悲觀預(yù)期之后，市場(chǎng)還會(huì)圍繞三季報(bào)和景氣持續(xù)方向繼續(xù)演繹。風(fēng)格難以真正切換，還是價(jià)值搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲。目前支持價(jià)值的還是在政策預(yù)期，而不是強(qiáng)***政策推動(dòng)景氣相對(duì)優(yōu)勢(shì)的反轉(zhuǎn)。

　　行業(yè)配置方向：當(dāng)前行業(yè)配置整體圍繞滲透率、替代率和供求缺口三方面展開，關(guān)注持續(xù)高景氣的儲(chǔ)能、光伏、新能源車、軍工方向，供需缺口下的煤炭有色及造船周期的開啟，以及滲透率有望加速提升的機(jī)器人、AR/VR、光伏新技術(shù)等新方向，同時(shí)適度關(guān)注一線白酒、券商等。

　　民生證券：經(jīng)濟(jì)修復(fù)至少是階段性占優(yōu)策略看好舊能源+

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣變化處于“無(wú)法證偽”階段，且邊際上有改善信號(hào)。

　　市場(chǎng)焦點(diǎn)在轉(zhuǎn)移，面向阻力最小的方向：（1）我們對(duì)通脹格局下的舊能源+組合順序調(diào)整為：鋁、油、煤炭、油運(yùn)、銅、黃金和火電。（2）看好上證50跑贏中證1000，對(duì)中國(guó)需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。（3）成長(zhǎng)領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國(guó)防軍工、元宇宙。

　　西部證券：耐心等待盈利底配置內(nèi)需相關(guān)性更高行業(yè)

　　當(dāng)前信用環(huán)境趨于回落，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式反復(fù)，外需疲軟出口趨弱，整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然存在較大壓力。同時(shí)隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動(dòng)率放大。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭，隨著出口數(shù)據(jù)走弱，外需占比較高的中小盤個(gè)股的業(yè)績(jī)壓力將逐步顯現(xiàn)。

　　短期來(lái)看，隨著重要會(huì)議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場(chǎng)關(guān)注核心，重點(diǎn)火電、農(nóng)業(yè)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；另外一方面，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來(lái)看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。

　　興業(yè)證券：市場(chǎng)仍將處于“無(wú)主線”、“弱風(fēng)格”的窗口

　　短期內(nèi)盡管我們認(rèn)為市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)內(nèi)外宏觀因素交織、風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，市場(chǎng)較難出現(xiàn)有持續(xù)性的主線風(fēng)格。

　　當(dāng)前“新半軍”中，重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：鋰礦、軍工（航空發(fā)動(dòng)機(jī)）、新能源車（鋰電池、鋰電設(shè)備）、光伏（逆變器、組件）、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體（材料）等方向。

　　中泰證券：把握四季度“暖冬行情”的布局期

　　四季度國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策接力，內(nèi)松外緊或進(jìn)一步強(qiáng)化。穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力預(yù)計(jì)更強(qiáng)，在出口方面支撐有限的情況下，年底政策基調(diào)預(yù)計(jì)將再度重申穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)大盤及A股形成利好。

　　就布局A股暖冬行情而言，建議關(guān)注主線一：泛能源領(lǐng)域，新舊能源均存在機(jī)會(huì)。新能源上重視細(xì)分景氣，后續(xù)分化或進(jìn)一步加劇。如受益于原材料成本下行的風(fēng)電、強(qiáng)政策支持的大儲(chǔ)能板塊等；傳統(tǒng)能源上，或存在季度級(jí)別的周期股主題投資機(jī)會(huì)，需密切關(guān)注能源價(jià)格與供給端的變化，如伊朗核協(xié)議、歐洲天然氣危機(jī)等，期待下半年的業(yè)績(jī)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的估值提升。主線二：重視高端，就進(jìn)攻角度而言，科創(chuàng)板解禁后的“造富效應(yīng)”以及基數(shù)效應(yīng)將驅(qū)動(dòng)下半年核心城市地產(chǎn)、高端消費(fèi)等數(shù)據(jù)同比明顯改善，配合框架內(nèi)的寬松政策導(dǎo)向，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)，建議配置：核心城市地產(chǎn)及后周期、高端可選消費(fèi)等，就防御角度而言，上述板塊估值相對(duì)處于低位。

　　中金公司：低估值風(fēng)格可能仍有相對(duì)收益

　　重申“穩(wěn)”而后“進(jìn)”的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)基本面回升彈性偏弱可能仍將對(duì)市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)層面的表現(xiàn)帶來(lái)一定制約，但結(jié)合滬深300和上證50等藍(lán)籌指數(shù)估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，對(duì)中期走勢(shì)也不必過(guò)于悲觀，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)層面的機(jī)會(huì)。

　　建議在配置上仍以低估值、高股息、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)風(fēng)格性價(jià)比在減弱，后續(xù)可能仍有波動(dòng)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。