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信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，電源市場(chǎng)規(guī)模廣闊，新能源汽車快速發(fā)展為電源行業(yè)注入新動(dòng)力。在新能源汽車持續(xù)高景氣背景下，包括車載電源、充電樁電源模塊、充電樁連接器和充電樁線纜在內(nèi)的車載電源產(chǎn)業(yè)鏈高速增長(zhǎng)，快充技術(shù)發(fā)展望助力產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)大爆發(fā)。看好國(guó)內(nèi)電源產(chǎn)業(yè)鏈公司把握技術(shù)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，充分享受行業(yè)爆發(fā)紅利。關(guān)注標(biāo)的：歐陸通（300870.SZ）、博威合金（601137.SH）、欣銳科技（300745.SZ）、博敏電子（603936.SH）、永貴電器（300351.SZ）、萬(wàn)馬股份（002276.SZ）。
信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：
電源行業(yè)規(guī)模廣闊，大陸廠商份額提升空間大。
電源廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工控和新能源等領(lǐng)域，下游高景氣拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)電源市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4887億元，開(kāi)關(guān)電源市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)2532億元，5年CAGR8%。目前臺(tái)灣廠商占據(jù)開(kāi)關(guān)電源主要市場(chǎng)份額，2020年，臺(tái)達(dá)電、光寶、群光和康舒的市占率共計(jì)約39%，大陸廠商有望在擴(kuò)規(guī)模降成本中逐步提升市場(chǎng)份額。
中低端電源產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)大，高端電源行業(yè)壁壘高。
國(guó)內(nèi)多數(shù)中小型電源廠商以生產(chǎn)低技術(shù)含量和低附加值的電源產(chǎn)品為主，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，高成本和低售價(jià)拉低毛利率水平。高端電源行業(yè)壁壘較高，體現(xiàn)在：1）技術(shù)要求高；2）高端客戶關(guān)系壁壘高，通常有1-2年時(shí)間維度的客戶認(rèn)證周期；3）在原材料價(jià)格波動(dòng)較大的周期中能保持較高毛利率。歐陸通等頭部電源廠商有望在電源小型化、高功率化的浪潮中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲取超額利潤(rùn)。
復(fù)盤臺(tái)達(dá)電：全球電源供應(yīng)器龍頭，積極布局新能源汽車領(lǐng)域。
臺(tái)達(dá)電把握產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移歷史機(jī)遇，在開(kāi)關(guān)電源處于行業(yè)領(lǐng)先水平后，推出交流變頻和不間斷電源產(chǎn)品，并于2009年前瞻性布局新能源汽車領(lǐng)域，為全球知名汽車廠商提供電力動(dòng)力系統(tǒng)關(guān)鍵零部件和充電樁。2021年，臺(tái)達(dá)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收729.17億元，歸母凈利潤(rùn)61.69億元，全球電源行業(yè)龍頭地位較為穩(wěn)固。
快充技術(shù)進(jìn)步賦能，車載電源產(chǎn)業(yè)鏈有望呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
1）車載電源：作為新能源汽車中實(shí)現(xiàn)內(nèi)部能量轉(zhuǎn)換的重要部件，車載電源和新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)車載電源市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)700億元，4年CAGR30%。
2）充電樁電源模塊：直流充電樁是公共場(chǎng)合快充主要發(fā)展方向，快充技術(shù)發(fā)展望助力充電樁電源模塊爆發(fā)增長(zhǎng)。
3）充電樁連接器：高壓連接器是快充需求下的主流充電樁連接器，新能源汽車和快充大功率需求增加促使高壓連接器量?jī)r(jià)齊升，該行預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)150億元，5年CAGR13%。
4）充電樁線纜：作為連接電動(dòng)汽車和充電樁的載體，電動(dòng)汽車充電樁線纜市場(chǎng)受益于快充樁數(shù)量增加和功率擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2020-2026年，全球電動(dòng)汽車充電樁線纜將以31.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率高速成長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：快充技術(shù)推廣進(jìn)度不及預(yù)期；技術(shù)路徑發(fā)生重大遷移；產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)原料成本波動(dòng)巨大。
